우즈벡, 2026~27년 통화정책 주요 방향에 대한 초안 승인

우즈베키스탄 중앙은행은 10월 31일 회의에서 2025년과 2026~2027년 통화정책의 주요 방향에 대한 개념 초안을 승인했다.

주요 시나리오

주요 시나리오는 글로벌 인플레이션의 추가 감소, 세계 경제성장률 증가 속도 유지, 국제 시장의 상품 가격 형성, 상대적으로 높은 수준의 상품 가격 형성, 국가의 투자 수요 증가 및 개혁과 구조적 변화의 적극적인 지속 등을 기반으로 작성되었다.

이 시나리오에서 우즈베키스탄의 실질 GDP 성장률은 상대적으로 긴축된 통화 상황과 국가 예산 지출 최적화와 예산 소득 등 국가 재정을 위한 정부 노력에 힘입어 2025년 5.5~6%, 2026년 5.5~6.5%, 2027년 6~6.5% 수준으로 예상된다. 

상대적으로 긴축적인 통화 여건을 보장함으로써 2025년에는 소비자 수요가 정상화되고 인플레이션이 6~7%로 감소할 것으로 예상된다.

2025년 4월 규제가격의 정기 인상 예상과 2024년 식품물가 인플레이션의 낮은 기저효과는 2026년 하반기 목표물가상승률 5%를 달성할 수 있다는 근거가 된다.

“목표 달성 기간 연장은 현 상황과 인플레이션 요인을 고려해 전반적인 거시경제 안정성에 부정적인 영향을 주지 않으면서 인플레이션이 점진적으로 감소하는 것을 의미합니다.”라고 중앙은행은 밝혔다.

동시에, 인플레이션의 금전적 요인을 줄이고 근원 인플레이션의 안정적인 하향 궤도를 보장하기 위한 조정 조치를 강화할 계획이다.

중앙은행은 2020년부터 인플레이션 타겟팅으로의 전환을 시작했다. 당시 물가상승률 고정 목표는 2023년까지 5%로 설정되었다. 2022년까지 5% 목표 달성 시한을 2024년 말로 미룬 데 이어 지난해에는 5% 목표 달성 시한을 2025년 하반기로 앞당겼다. 다가오는 연기는 세 번째가 될 것이다.

인플레이션 목표 달성 기한이 지연되는 이유를 묻는 질문에 중앙은행 베흐조드 함라예프 부총재는 가스 및 전기 요금이 한 번에 인상되지 않고 두 단계로 인상되고 있다고 설명했다.

“처음에는 2023년까지 목표를 달성할 계획이었습니다. 하지만 코로나19 팬데믹과 그에 따른 지정학적 상황으로 인해 기한이 2025년으로 연기되었습니다. 내년 4월로 예정된 가격 자유화 두 번째 단계를 기다리고 있기 때문에 목표 달성 기한은 2026년까지 연기될 수 있습니다.”라고 지난 10월 23일 Gazeta.uz와의 인터뷰에서 중앙은행 부총재는 답변했다.

대체 시나리오

대체 시나리오는 장기간에 걸쳐 높은 수준의 글로벌 인플레이션 형성, 일부 대규모 경제의 경제 활동 감소, 보호무역주의 강화, 정치적 불일치, 제재로 인한 분열 등에 의한 세계 경제 분열 증가, 그리고 현재 국내 상황의 지속과 외부 위험 증가 등 우즈베키스탄 국내 경제에 미칠 부정적인 영향을 고려하여 작성되었다.

이 경우 외부 리스크가 경제성장에 상당히 부정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다. 본 시나리오에서는 내수를 유지하고 대외수요 감소로 인한 손실을 최소화하기 위해 재정수단을 사용하는 것을 가정하고 있다. 정부는 경기부양을 위해 국내 투자와 지원(정부지출 증가)을 늘릴 것으로 예상된다.

이에 따라 경제성장률은 2025년 5~5.5%, 2026년 5~6%, 2027년에는 5.5~6.5%로 회복될 것으로 예상된다.

경제활동이 소폭 위축되고 상대적으로 긴축적인 통화여건이 지속되는 등의 배경으로 전체 인플레이션은 2025년 7~8%, 2026년 약 6%로 예상되며, 2027년 상반기에는 목표수준인 5%로 하락할 것으로 예상된다. 

대체 시나리오가 실행될 경우 중앙은행은 기본 시나리오에 비해 통화 긴축을 고려할 것이며, 특히 기본 금리가 인상될 수 있다.

리스크 시나리오

리스크 시나리오는 해당 지역의 기후 변화가 생산 지표에 미치는 부정적인 영향, 제한된 생산 조건에서 증가된 재정 지원, 인플레이션을 자극할 수 있는 에너지 자원 공급과 수요의 불일치로 인한 위험 가능성을 고려했다. .

이러한 위험으로 인해 헤드라인 인플레이션은 2025년 약 8~9%, 2026년 7~8%, 2027년 말에는 목표인 5%에 도달할 것으로 예상된다.

이 시나리오에서는 인플레이션 압력을 줄이기 위해 통화 조건을 긴축하고 중앙은행의 기준금리를 인상할 것이다. 또한, 정부와 함께 비금전적 요인이 인플레이션에 미치는 영향을 줄이기 위한 조치를 강화할 것이다.

거시 경제 발전의 모든 시나리오에서 자금 통화 정책은 중앙 은행의 주요 목표인 물가 안정을 보장하는 것을 목표로 하며, 특히 인플레이션을 5% 목표로 낮추고 이 수준에서 안정화하는 것을 목표로 한다.

인플레이션의 통화 요인은 통화 정책 및 경제의 화폐 금액과 관련이 있다. 돈이 많아지고 상품의 양이 같으면 가격이 오르기 시작한다. 예를 들어, 중앙은행이 이자율을 낮추면 대출금은 더 저렴해지고, 사람과 기업은 더 많은 돈을 빌려 소비하기 시작하며, 이는 수요를 증가시키고 가격 상승으로 이어진다.

인플레이션의 비화폐적 요인은 화폐 공급량과 관계없이 생산 비용 증가, 계절적 요인, 글로벌 위기 및 공급 중단과 같은 가격에 영향을 미치는 외부 조건과 관련이 있다.

“어떤 거시경제 발전 시나리오에서든 자금 통화 정책 조치는 물가 안정을 보장하는 것을 목표로 합니다. 특히 중앙은행의 주요 목표는 인플레이션을 목표치인 5%로 낮추고 이 수준에서 안정화하는 것입니다.”라고 규제당국은 말했다.

동시에, 향후 자금 통화 정책 조치의 영향력을 높이기 위해:

• 통화 정책 결정이 경제에 효과적으로 전달되도록 하기 위해 운영 메커니즘과 은행 간 자금 시장이 개선될 것이다.

• 단기 예측 모델의 범위가 확대되고, 중기 예측 모델의 매개변수가 현재 경제 현실에 맞게 수정 및 조정된다.

• 신용 활동의 균형을 맞추기 위해 통화 및 거시 건전성 정책 조치가 서로 협력하여 적극적으로 사용될 것이다.

• 통화정책에 대한 투명한 소통은 계속될 것이며, 소통채널 확대, 통계자료 공개량 증대 등이 주요 방향 중 하나가 될 것이다.

/가제타우즈