Halyk Finance, 하반기 실질소득 감소할 것으로 전망

Halyk Finance 분석 센터는 ‘2024년 상반기 거시경제 보고서 및 예측: 성장 둔화, 텡게 약화, 낮은 세수’라는 제목의 보고서를 발표했다. 우리는 이 내용에서 발췌하여 기사를 보도하고자 한다.

경제 성장 상반기동안 급격하게 둔화되어

2024년 상반기 경제 성장은 2023년 1년 내내 5% 수준에 머물러 있던 것과 비교하면 2024년 1분기(연간 3.8%)에는 3.3%로 크게 둔화되었다. 경제 성장의 하락은 2023년 대비 국내 무역 둔화, 주로 석유 생산 정체로 인한 원자재 부문의 약한 역학, 고정 자산에 대한 투자 감소로 인한 것이다.

다른 요인으로는 주로 GDP 성장률을 억제하는 기업 대출에 대한 대출 비율에 계속 영향을 미치는 다소 긴축적인 통화 조건이었다. 이렇게 2024년 5개월 동안 기업 대출 규모는 0.7% 증가한 반면 소매 부문은 7.8% 증가했다. 분석자료 집계 기간동안 전체 수요를 향상시키지 위한 정부 정책이 지속된 점도 특징이다. 상반기 국가예산지출은 13조1000억텡게에 달해 2023년 같은 기간보다 6.5% 증가했다.

예산 지출의 증가는 특히 부가가치세와 법인세의 세수입이 크게 부족한 것에서 발생하였으며 부가가치세는 계획의 72%, 법인세는 87%만 들어오게 되었다. 그러나 이 문제는 수년 동안 해결되지 않은 채로 남아 있다. 최근 세계은행 분석에 따르면 법인세 및 부가가치세 부족으로 인한 국가 세수 손실은 2021년 GDP의 약 7.8%에 달했다고 한다. 이러한 상황에서 예산 지출은 국민기금에서 많은 금액을 인출하는 것으로 감당했다. 2024년 상반기에는 2024년 국고지원 총액의 77%가 지출되었다.

우리의 예상안

우리는 6월 중순에 처음 발표한 2024년 카자흐스탄 경제 성장 전망을 3.9%로 유지했다. 이는 여러 가지 요인에 기인한다. 첫째, 세수 부족으로 인한 재정 불확실성이 높고, 국고지원을 더욱 늘려야 한다는 점이다.

둘째, 무역 부문의 둔화와 석유 산업의 문제는 투자 활동 악화와 함께 계속해서 GDP 역학에 강한 압력을 가하고 있다. 6월 텡게화의 급격한 약화와 이에 따른 인플레이션 기대치 상승에 따른 긴축 통화 상황과 기업 대출 정체도 경제성장을 계속 억제하고 있다.

국민 실질적 수입 증가율 하락

2024년 2분기 카자흐스탄 국민의 현금 소득은 부정적인 움직임을 보였다. 명목 소득 증가율은 둔화되었고, 특히 4월과 5월에 이러한 현상이 두드러졌다. 이 두달의 성장률은 약 8%였으며 이는 1분기 14.4%보다 현저히 낮은 수치이다. 통계청에 따르면 실질소득은 4월 전년 동기 대비 0.6%, 5월 전년 동기 대비 0.4% 감소했다. 이는 실질 소득이 2023년에 비해 3월에 4.9%로 한번에 증가한 것에 따른 감소로 보인다. 5월 인플레이션 증가율이 전년 동기 대비 8.5%로 감소했지만 명목 소득 증가율 둔화를 상쇄하지 못했으며, 이는 인플레이션율을 낮추는 것만으로는 실질 소득의 안정성을 보장하기에 충분하지 않다는 점을 강조하고 있다.

높은 인플레이션 기간 이후 임금이 회복되고 있지만, 현재 성장률은 여전히 이전 연도에 비해 상당히 뒤떨어져 있다. 2024년 첫 3개월 동안 실질임금은 전년 동기 대비 3% 이하로 증가했는데, 이는 지난 5년 중 가장 낮은 증가율 중 하나이다. 2020년 데이터에 따르면 실질임금지수는 전년 대비 12.2%로 급등했었다. 2021년에는 경제여건 안정을 반영해 성장률이 7.4%로 둔화되었다. 2022년에는 성장률이 전년 대비 12.7%로 가속화되었다. 그러나 2023년에는 지수가 마이너스 성장(-0.6%)을 보이며 인플레이션으로 인한 실질소득 감소를 시사했다. 2024년에는 지수가 2.7%로 회복되었으며, 이는 2023년에 비해 개선된 것이지만 여전히 상대적으로 낮은 수준에 머물고 있다. 일반적으로 실질소득 증가가 항상 국가의 전반적인 경제 성장과 일치하는 것은 아니다. 실질임금에 영향을 미치는 주요 요인은 경제성장이 아니라 인플레이션이다.

국민통화의 현저한 하락

2024년 2분기에는 달러 대비 텡게 환율이 달러당 439.4~471.5텡게로 변동하면서 상당한 변동을 겪었다. 이러한 변동은 텡게 환율을 상대적으로 안정적인 수준으로 유지하기 위한 국가 기금의 외환 투입으로 설명할 수 있다. 2024년 5월에는 8억 달러 규모의 활발한 외화 매도 덕분에 월평균 금리가 지난 2년 동안 최저치인 달러당 442.2텡게에 도달했다. 그러나 6월에는 펀드의 외화 매도량이 거의 절반으로 감소한 4억 2천만 달러였고, 그 결과 텡게가 1달러당 454.7텡게로 약화되었다. 6월에는 텡게 환율에 영향을 미치는 다른 모든 기본 요소(유가, 국제수지 등)가 거의 변하지 않았으며 러시아의 루블 대비 달러 환율도 강세를 보였다. 따라서 텡게가 다소 급격히 약화되는 유일한 이유는 외환에 대한 국가 기금의 달러 판매가 두 배 감소했기 때문이라고 할 수 있다.

우리의 예측에 따르면 2024년 말까지 텡게 대비 달러 환율은 달러당 465텡게가 될 것이다. 국내 통화의 가치 하락에도 불구하고 외부 인플레이션 요인은 여전히 긍정적이고, 국가 기금의 이체 증가는 텡게 환율의 일부 강화에 기여할 수 있다. 따라서 7월에 국립은행은 일회성 환전 작업을 수행할 예정이며, 그 중 예산 조달을 위해 Kazatomprom 주식 매각을 통해 국가 기금에서 약 9억 7천만달러를 환전할 계획이다. 국립은행은 4개월에 걸쳐 매월 2억 4300만달러 규모의 외환시장 환전을 균등하게 수행할 예정이다. 이 외에도, 이미 완료된 인출 움직임을 근거로 2024년에는 국가기금의 경제자금 조달이 단일 거래에 국한되지 않을 가능성이 높다. 이는 한편으로는 국가 통화의 비근본적인 강화를 초래할 수 있고, 다른 한편으로는 경제의 유동성 증가로 인해 인플레이션을 자극할 수 있다.

/포브스